2026年进程过半，券商资管公募权益类基金也即将交卷。
从数据来看，目前多只科技主题产品上半年表现颇佳，年内涨幅最高超过96%；但消费、医药及港股主题产品普遍承压，业绩表现明显结构性分化。站在管理人角度，兴证资管的产品目前业绩表现更为极致，两只产品分别位列第1和第6；国泰海通资管、财通证券资管、中银国际证券3家公司则各自有3只产品年内收益超过50%，包揽了TOP15的过半江山。
当前A股市场在AI产业链持续极致交易结构下正经历波动。尽管AI产业趋势的中长期确定性未被动摇，但短期拥挤度、估值安全边际与资金集中度问题已无法回避。多家券商资管的最新观点显示，随着中报预告窗口即将依次打开，市场正从此前的单一科技主线向均衡轮动过渡，红利资产、新能源、消费及周期等低位板块重新进入机构配置视野。
科技主题业绩一枝独秀
截至6月23日，Wind数据显示，券商资管公募权益类基金整体业绩可圈可点。308只有数据统计的产品（仅统计初始基金）中，年内正收益的产品共214只，盈利产品占比达到69.48%。若扣除年内新设基金，则这一比例提升至71.79%。
从复权单位净值增长率看，科技与先进制造是上半年业绩最为靓丽的方向。其中，兴证资管金麒麟兴享优选B涨96.59%，近乎翻倍，前十大重仓股中包含了长飞光纤、新锐股份、源杰科技三只年内涨幅超过300%的大牛股。
乘着半导体赛道东风，华泰紫金中证半导体产业指数A也水涨船高，年内涨幅高达83.56%。财通资管科技创新一年定开、浙商汇金先进制造两只产品年内增长接近80%，分别为79.73%和77.99%，重仓股中亦集齐“易中天”、东山精密、源杰科技等大牛股。
但与之形成明显对照的是，医药、消费、港股等主题基金回撤明显。年内跌幅超过15%的11只产品中，有5只为消费主题，3只为医药主题，2只是港股主题的QDII基金，还有一只追踪中证全指软件指数。
此外，按不同管理人来看，复权单位净值增长率超过50%的15只产品中，国泰海通资管、财通证券资管、中银国际证券3家公司各占3席，且财通证券资管、中银国际证券的3只产品均由不同基金经理管理，国泰海通资管的3只产品中有2只系同一基金经理。此外，浙商证券资管、兴证资管分别有2只产品，长江证券资管、华泰证券资管各有1只产品上榜。
极致分化下的交易结构重塑
站在海外视角，财通证券资管指出，在美联储预期扰动、科技巨头密集IPO和定增融资，以及盈利“真空期”等多重因素共振下，美股科技板块短期仍面临震荡压力，这一波动将对A股科技方向形成情绪传导。华泰证券资管也提到，美联储议息会议释放偏鹰信号，对未来政策路径的指引相对模糊，货币政策预期边际收紧对全球风险偏好形成扰动。
视线转回国内，华泰证券资管称，目前市场内部定价分化已经较为极致，AI产业链继续对市场流动性形成较强吸附，产业链产能扩张、产业资本高位减持增多、部分环节估值和交易拥挤度处于高位，使后续波动风险有所上升。
若以“成交额占比—利润占比”框架观察市场真实拥挤度，当前部分热门方向的交易活跃度与其盈利贡献之间已经出现较大偏离。这意味着，尽管AI产业链仍值得持续跟踪，但在绝对收益框架下，后续更需要关注基本面兑现节奏、估值安全边际和交易拥挤度变化，避免简单追逐高位动量。
财通证券资管亦将当下市场核心矛盾归结为AI较为极致的交易结构下带来的波动，但即便短期受到拥挤度、流动性、情绪等因素干扰，AI产业趋势也毋庸置疑。Tokens调用量及海外大模型创业龙头持续上修今年ARR，均显示景气持续高位，市场风格仍有望延续。
兴证资管综合判断认为，短期全球宏观环境及地缘局势仍存在一定不确定性，存量博弈下，市场或延续高位震荡并伴随结构分化特征。中长期维度，AI产业发展趋势具备较强可持续性，且中国企业在产业链中的核心竞争力持续得到验证，A股仍具有较高投资价值。
均衡配置与低位布局机会
6月底开始，市场将依次进入A股中报预告、美股正式中报、A股正式中报的窗口期。财通资管判断，有业绩支撑的板块或更容易持续印证、走出业绩驱动特征的行情。海外算力为代表的相关板块在调整后，可能又会迎来再次布局的机会。
浙商证券资管也表示，地缘不确定性集中落地后，6月扰动因素基本消除，市场从极致科技行情转向均衡轮动修复，持续性与确定性相对更优。风格上阶段性偏向成长与中小盘，重点关注AI算力硬件、半导体设备材料及受益于算力金属需求的有色方向，同时关注中报业绩兑现带来的结构性机会。
在低位布局方向上，红利资产配置价值显著回升。财通资管建议，重新关注红利相关机会，一方面由于今年整体经济情况依然承压，长端利率存在进一步走低的可能性；另一方面今年险企保费增速仍然较快，在经历过去几个季度成长股对当季业绩带来的巨大波动后，险企重新逐步增加高股息的配置比例。兴证资管亦认为，相对低位且具有戴维斯双击潜力的逆向投资机会、兼具收益性和确定性的红利类优质资产值得投资者关注。
券商资管目前均在尝试挖掘更具性价比的细分领域。例如华泰证券资管结合财报、估值和交易拥挤度，提出关注新能源（光伏、储能、锂电池等），TMT中相对较优的消费电子与计算机AI应用，周期品中的消费建材与锂矿，大消费的医疗服务与食品，以及大金融的地产数据阶段性修复及券商业绩和股价的阶段性收敛。财通资管则提示，关注储能、锂电等基本面恢复至拐点右侧的链条，以及出口链、化工、有色、券商等处于周期底部或回升阶段的绩优方向。
排版：刘珺宇
校对：冉燕青
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