浙商证券认为，科技回调、红利走强更多是成长内部扩散和价值阶段修复，而非风格反转。全球AI投资逻辑未发生实质变化前，成长主线仍难被替代，中长期风格仍取决于盈利、信用和利率三大变量。下半年建议聚焦"广义成长+大盘价值"，均衡布局科技成长与金融、红利等高性价比资产。
A股风格正在经历一轮明显再平衡。
Wind数据显示，截至7月30日，近20个交易日，日常消费、能源、金融板块分别上涨8.99%、8.36%、6.93%，位居Wind一级行业涨幅前三；而此前持续领涨的信息技术板块累计大跌27.35%。风格指数同样出现明显分化，科创50近20日跌幅超过20%，同期红利指数上涨逾6%。
面对科技回调、红利走强，市场开始讨论风格是否已经切换。浙商证券最新研报认为，这更可能是科技交易过热后的阶段性再平衡，而非成长行情的终结。真正决定风格能否发生趋势性切换的关键，仍是全球AI产业逻辑是否出现实质性变化。
科技回调，更像是风格扩散而非趋势反转
浙商证券认为，当前市场无需简单回答"成长还是价值"。
一方面，科技仍是经济转型和资本市场改革的重要方向，提高新经济市值占比、培育大市值科技龙头、服务产业升级，决定了成长风格仍具有长期政策支撑；另一方面，在慢牛格局下，金融、公用事业等低波动、高股息板块承担着稳定指数和风险收益平衡的重要作用。
因此，近期科技股回调、金融和红利资产走强，更符合资金从高度拥挤的科技赛道向其他板块扩散的特征，而不是市场风格全面转向传统经济。
报告指出，在全球AI算力投资逻辑尚未被证伪之前，成长主线仍难被彻底替代。真正值得关注的，不是科技板块短期波动，而是全球AI投资共识是否出现持续松动。
风格切换真正取决于三个变量
浙商证券认为，中长期风格轮动主要受三项因素驱动。
首先是盈利趋势。历史来看，成长与价值大约每三年经历一轮切换，而决定胜负的核心始终是相对盈利增速。目前成长板块盈利优势尚未逆转，AI产业景气也未出现明显拐点，因此成长占优的基础依然存在。
其次是信用投向。信用总量并非决定因素，更重要的是资金流向哪些产业。信用资源流向科技创新时，成长风格往往占优；流向地产、基建等传统领域，则价值风格更容易跑赢。
最后是利率环境。无风险利率下行通常有利于成长估值，而利率回升则相对利好价值资产。不过，利率只能影响估值，无法替代基本面，产业景气仍是决定中长期行情的核心。
AI与红利并重，聚焦"成长+价值"双主线
在全球AI算力投资逻辑尚未被证伪之前，浙商证券认为，相对收益资金仍可维持右侧思维，在产品行业偏离度允许范围内继续向新经济倾斜；绝对收益资金则宜均衡配置新旧经济，尤其是拥有OCI账户的险资，可积极把握阶段性的再平衡机会。
若全球AI算力共识出现动摇，配置思路则需相应调整。报告建议，相对收益资金回归业绩比较基准附近，均衡配置新旧经济或适度偏向传统经济；绝对收益资金则可进一步提升传统经济配置比例，通过TPL向OCI切换优化收益表现。
展望2026年下半年，浙商证券预计，新旧经济估值"剪刀差"有望逐步收敛，整体策略聚焦"广义成长+大盘价值"两条主线：一方面关注成长风格内部扩散带来的机会，另一方面布局估值性价比较高的金融、稳定类资产及周期板块。
对于近期备受关注的红利策略，报告指出，股息率高低并不必然决定红利风格的超额收益。基于"收益—景气"分析框架，当股权投资回报率（沪深300 ROE）与融资成本（企业债收益率）的利差收窄，同时经济景气度走弱时，红利资产通常更具相对优势。
报告总结称，在全球AI算力投资共识真正动摇之前，市场更可能演绎"成长内部扩散、价值阶段修复"，而非全面风格切换。对于投资者而言，与其押注风格反转，不如在科技成长与红利蓝筹之间保持更加均衡的配置，以把握风格再平衡带来的结构性机会。
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